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天风证券研报覆盖了这家全球水电建设公司，除水电外，公司也是我国

风电、光伏（热）建设技术标准及规程规范的主要编修单位，风电、光

伏发电业务重要发起/推动/实施者。

1、中国电建是全球水电建设排头兵。除水电外，亦是我国风电、光

伏（热）建设技术标准及规程规范的主要编修单位，亦是我国风电、

光伏发电业务重要发起/推动/实施者。在国内抽水蓄能（现阶段储能

项目主要形式）规划设计及建设市场占据主导地位（国内规划设计份

额约90%、建设份额约80%）。

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2、截止20年底，公司累计控股投运发电装机规模超16GW，其中风

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光水电占比超80%；20年该业务收入同增11%至189亿，15‐20年收

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入CAGR超20%。中国电建近期印发的公司新能源投资业务指导意见

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明确“十四五”期间新增控股投产风光装机容量目标30‐48.5GW，中值

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对应25年末公司累计控股投运风光装机规模达46.1GW，20‐25年

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CAGR高达47%。同时21年计划投资额较20年亦有大幅增长，“十四

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加

五”电力投资与运营业务发展或提速。

3、天风证券采用分部估值法，水电及风光系能源规划设计建设等产

业链一体化优势地位明显，且抽水蓄能等储能领域公司龙头地位明

显，下游需求较优，认可给予21年9xPE，对应市值595亿（预计21

年该业务归母净利66亿）；电力投资及运营业务清洁能源占比高，

预计“十四五”公司投资保持强度，清洁能源占比及新能源占比进一步

提升可期，认可给予21年18xPE，对应市值450亿。

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