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成都市城投企业非标融资风险分析

引言：成都城投与非标融资的交织

作为西部核心城市，成都近年来城市建设日新月异，城投企业在其中扮演了至关重要的角色。这些企业通过多元化的融资手段，为城市基础设施建设、产业培育、民生改善等提供了坚实的资金支持。其中，非标融资凭借其灵活性和对特定项目的适应性，一度成为城投企业融资组合中的重要组成部分。然而，在宏观经济环境变化、监管政策趋严以及地方债务管理深化的背景下，非标融资固有的复杂性和潜在风险也日益凸显。本文旨在深入剖析当前成都市城投企业非标融资所面临的主要风险，并探讨其应对与化解之道，以期为相关主体提供参考。

一、成都市城投企业非标融资的主要风险点

（一）非标融资自身特性带来的风险

非标融资，通常指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性融资，其形式多样，包括信托计划、资产管理计划、融资租赁、应收账款融资等。此类融资方式在为城投企业提供资金便利的同时，也因其自身特性埋下风险隐患。

首先，透明度不足与信息不对称问题较为突出。非标融资往往缺乏标准化的信息披露要求，资金的具体投向、项目的真实收益情况、底层资产的质量等信息，外界难以全面、准确、及时地获取。这不仅给投资者评估风险带来困难，也使得监管部门的有效监管面临挑战，容易滋生道德风险和操作风险。

其次，融资成本相对较高。由于非标融资的流动性较差、风险相对较高，其融资利率通常高于银行贷款和标准化债券产品。对于城投企业而言，持续的高成本融资会加重其财务负担，侵蚀利润空间，尤其在项目收益不及预期时，高额的利息支出可能成为压垮企业的“最后一根稻草”。

再次，期限错配与流动性风险。城投企业的投资项目多为周期长、回报慢的基础设施类项目，而非标融资产品的期限往往相对较短。这种“短贷长投”的模式极易造成期限错配。一旦市场环境发生变化，融资渠道收紧，城投企业面临非标债务到期时，可能因无法及时筹措到足额资金而陷入流动性危机。

（二）地方财政与债务风险的传导

城投企业与地方政府之间存在着千丝万缕的联系，其风险在很大程度上与地方财政状况紧密相连。

一方面，地方财政实力与偿债能力的错配。尽管成都经济发展水平较高，财政收入保持增长，但在大规模城市建设的背景下，地方财政支出压力依然较大。部分区（市）县的城投企业，其偿债能力对地方财政的依赖性较强。若地方财政收入增长不及预期，或面临较大的刚性支出压力，对城投企业的支持力度可能减弱，从而间接加大城投企业非标融资的违约风险。

另一方面，隐性债务化解的压力。近年来，国家对地方政府隐性债务的监管持续加码，明确要求坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解存量。非标融资曾是地方政府隐性债务形成的重要途径之一。在化解隐性债务的过程中，部分城投企业可能面临非标债务重组、展期甚至置换的压力，这不仅考验企业自身的谈判能力，也可能对其后续融资能力和市场声誉造成影响。

（三）城投企业自身经营与治理风险

城投企业作为融资主体，其自身的经营管理水平和财务状况是决定其非标融资风险高低的内因。

一是业务模式单一与盈利能力较弱。传统城投企业主要依赖政府指令性项目，业务多集中于基础设施建设和土地整理，市场化经营能力和自主盈利能力普遍不强。其收入来源很大程度上依赖政府补贴或土地出让收益，现金流稳定性较差。在非标融资到期时，若缺乏稳定的经营性现金流支撑，偿债能力将大打折扣。

二是资产质量与负债结构问题。部分城投企业资产规模庞大，但其中可能包含较多的公益性资产、划拨土地或难以变现的资产，真正具有良好流动性和盈利能力的优质资产占比不高。同时，若企业负债结构中，非标融资占比过高，将加剧其财务结构的脆弱性。

三是公司治理结构不完善。部分城投企业在治理结构上仍带有较强的行政色彩，市场化运作机制不健全，决策效率不高，内部风险控制体系可能存在漏洞，这些都可能导致非标融资在决策、使用和管理过程中出现风险。

（四）宏观政策与市场环境风险

城投企业的非标融资活动深受宏观政策和金融市场环境的影响。

其一，监管政策的不确定性。金融监管政策的调整对非标融资市场影响巨大。近年来，从“资管新规”到对特定类型非标业务的规范，监管政策的趋严使得非标融资渠道持续收紧。未来政策的进一步调整，可能会继续压缩城投企业的非标融资空间，增加融资难度和成本。

其二，金融市场波动与融资可得性变化。当宏观经济下行压力加大，或金融市场出现波动时，投资者风险偏好下降，对城投非标产品的投资意愿可能减弱，导致城投企业再融资困难。特别是对于那些资质相对较弱的城投企业，其非标融资的可得性将显著降低。

二、风险应对与化解的思路与建议

针对成都市城投企业非标融资存在的上述风险，需要多方协同，采取综合措施加以应对和化解。

（一）城投企业层面：强化自身建设，提升风险抵御能力

城投企业应将市场化转型作为核心战略，积极拓展多元化业务，培育自