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研究部2026年01月26日

开盘前瞻

【财经要闻】

1月31日，国家统计局将公布1月PMI数据。据国家统计局，去年12月PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，在连续8个月运行在50%以下后升至扩张区间。此外，本周，美联储将公布利率决议。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场认为美联储将在1月货币政策会议上保持利率不变的概率已经达到95%。

点评：12月PMI为50.1%，重回扩张区间。1月数据将验证经济复苏势头的持续性。PMI是经济的领先指标，其强弱直接关系到投资者对企业盈利改善和宏观经济前景的信心。此外，市场已充分预期本次美联储将维持利率不变（概率约95%），焦点在于美联储对未来降息路径的表态。由于近期美国就业、通胀数据有韧性，美联储可能选择观望，市场对3月及以后的降息预期是关键。

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，督促基金管理人完善内部控制和管理机制，保护投资者合法权益，中国证监会制定了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行。

点评：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》的核心是“让业绩比较基准归位”，从过去的“软性参考”变成约束基金投资的“刚性标尺”。它旨在解决行业中“基准模糊”、“风格漂移”和“基金盲盒”等痛点。新规通过绑定基金经理薪酬与长期战胜基准的表现，扭转其追求短期排名和热点的动机。这使得基金的考核周期拉长，投资行为会更稳定。监管层也明确指出，此举旨在“优化‘长钱长投’的市场生态”，为市场引入更多真正的中长期资金。这是推动A股走向“高质量发展”的关键一步。一个由清晰规则、长期资金和理性定价构成的市场，其韧性和吸引力都会得到提升。

【题材机会】

1、黄金白银均刷新历史新高，铜锡镍大涨

美元走弱助推了金属市场的强势表现,黄金、白银均刷新历史新高。现货白银涨超7%,最高报约103美元/盎司。现货黄金一度上涨1%,最高报约4988美元/盎司。伦铜一度上涨3.4%,达到13187.50美元/吨,接近本月早些时候创下的历史新高。伦锡上涨9.5%。伦镍上涨4.2%。

点评：西南证券金属研究团队建议把握四条主线:一是分母端扩张:黄金中长期看多方向较一致,把握交易节奏,主要关注美联储降息预期和贸易战边际变化。金银比价较高,带来白银上涨动能较大,白银标的也应重点关注。二是分子端改善:2025年氧化铝下跌带来电解铝单位盈利明显改善,吨铝盈利或将继续维持较高位置,但是也应警惕短期需求走弱带来的价格回落,铜铝都是如此。三是稀土等关键优势矿产,稀土、锑、钨板块或有更好表现。四是反内卷带来供给侧的扰动机会,碳酸锂板块周期反转。

2、风电装机持续增长，预计今年新增1.2亿千瓦

中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩24日在2026年中国风能新春茶话会上预测,2026年中国风电新增装机容量约为1.2亿千瓦(120GW)。秦海岩还表示,算力与绿色电力融合是大势所趋,数据中心未来用电需求巨大。2025年中国数据中心数量超过900万架,到2030年中国数据中心数量将超过3300万架,未来5年新增年用电量超过3800亿千瓦时,需要175GW风电装机的发电量。

点评：国盛证券认为,2026-2027年风电需求有望持续高增。风电出力曲线与负荷需求匹配度较高、市场化竞争电价波动性小,“十五五”风电在新能源装机占比有望从25%提升至50%。预计“十五五”风电增量重点向海发展,海风规划有望加速。

3、三星电子将一季度NAND价格上调100%，龙头公司业绩有望持续增长

据媒体1月25日报道，三星电子在今年第一季度将NAND闪存的供应价格上调了100%以上，这一涨幅远超市场此前预期，凸显了当前半导体市场严重的供需失衡现状。这是继DRAM内存价格被曝上调近70%之后，存储市场的又一重磅调价信号。

点评：市场调研机构TrendForce数据显示，2025年第四季度NAND价格环比上涨约33%～38%，原本市场预计2026年第一季度涨幅与之相近，但实际供货价格远超预期。NAND价格大幅上涨的根本原因是供需失衡。一方面，AI基础设施投资增加，企业级固态硬盘需求显著增长，加上移动设备和PC加快搭载高性能、大容量存储方案，“端侧AI”趋势更放大了对高规格存储的需求。另一方面，过去一年NAND闪存未大规模扩产，受制程转换等因素影响，整体供给量未显著提升，三星电子在NAND投资方面也较为谨慎，出货量扩张受限。业内