航空迎来黄金时代之周期持续性探讨：为何现阶段我们仍看好航空？.docx

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序章：航空板块已持续上涨，为何我们仍在看好？ 6

1．2025年供给紧张凸显，客座率屡创新高 7

国内需求增速回落，票价先抑后扬 7

国际需求持续恢复，入境游表现强劲 9

供给几无提升空间，客座率创历史新高 10

中国航空业供给增长将极其有限 11

全球飞机供应链仍未修复 11

中国航空业供给判断：中性假设下，飞机年均增速不及2% 17

免签拉动国际需求，民航局明确增长目标 18

免签拉动国际需求增长，全球视角下国际需求高增 18

民航局明确客运量目标，整治“内卷式”竞争 23

重点推荐航空板块 24

航空板块盈利弹性强 24

重点推荐航空，首推中国东航 26

风险提示 28

图表