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安琪酵母深度研究报告：从盈利弹性到质量成长——再论成本周期与五年新蓝图.docx

安琪酵母深度研究报告：从盈利弹性到质量成长——再论成本周期与五年新蓝图.docx

    目 录

    引言 8

    一、成本弹性：糖蜜价格超预期下行，保障盈利弹性释放 8

    （一）价格理解：供给过剩为基，节奏错配催化 8

    （二）盈利弹性：预计部分使用水解糖，成本红利贡献约3+亿 14

    （三）未来展望：水解糖的锚定作用将增强，安琪经营稳定性趋势性提升 15

    二、中期空间：增长驱动充足，“十五五”营收有望翻倍 18

    （一）海外：步入收获期，成长性与利润率均引领整体 20

    1、中期展望：“十五五”有望登顶全球第一，海外直销提振盈利 20

    2、年内扰动：多措并举应对汇率波动，运价有望稳中有降 21

    （二）国内：强化产能技术协同，加快下游

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