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双汇开展(000895)投资建议

爆发终有时投资建议：增持分析日期：2007-10-23

爆发终有时

投资建议：增持

分析员:唐珂

年份

主营

收进

主营

利润

净利

润

每股

收益

增幅

每股净

资产

净资产收益率

每股经营现金流量

市盈

率

市净

率

市现金流率

亿元

亿元

亿元

元

?

元

%

元

X

X

X

2005

2006

21.

2007E

23

2021E

24

2021E

340．1

25

相关数据

公司所属行业：食品饮料

大盘指数：5667

总市值：296亿元

最新股本情况

要紧股东：(万股)

双聚拢团

18342

30.27%

罗特克斯

12839

21.19%

金鑫

1210

2.00%

股本结构：(万股)

总股本

60599

100%

法人股

31199

51.48%

流通股A

29400

48.51%

推举理由：

行业整合空间非常大，作为龙头企业，公司充分受益。

现有业务竞争优势突出，规模、品牌、治理、资源方面优势明显。今后开展空间宽阔，产业链的延伸、产业范围的扩大、产业整合。

整体上市具有必定性、合理性和必要性，整体上市后大幅提升每股盈利。

公司07年、08年、09年不考虑整体上市0.90元、1.20元、1.60元，整体上市后，每股盈利估计提升50%以上，投资价值显著，建议低配置基金增持。

价值评估：70元以上

投资建议：增持

行业稳步开展，集中度非常低

中国是世界上最大的猪肉产品消费国。2006年我国猪肉的生产和消费达5197万吨，占世界总产量的％，是欧盟的3倍、美国的5倍。近年来生猪及猪肉产量年均增长率平均维持在4％左右，高于世界平均％的增长率水平。农村人口向城镇转移、收进逐步提高是推动肉类消费的要紧动力。据中国肉协猜测，“十一五〞中国肉类增常年均3-5%。我国肉类屠宰及肉类加工业资产总额到达1302.22亿元，全行业销售总收进到达2701.42亿元。2006年，我国肉类屠宰及肉类加工业规模以上企业实现利润总额首次突破100亿元，到达105.27亿元。行业多年来收进和利润维持20%-50%的快速增长，利润率稳步走高。

从肉制品瞧，我国肉制品产量占肉类总产量的比重大概在10%左右，远低于兴盛国家50%左右的比重。随着国民消费方式的改变，国内熟肉制品比重将接着上升。估计高温肉制品能维持每年10％左右的增长速度。农村人口将逐步替代城镇居民成为高温肉制品的消费主体。而低温肉制品将成为高温肉制品升级的替代品，要紧集中在大中都市。近年开展迅速，年销量增大约维持在30%左右。

尽管我国猪肉总产量稳居世界首位，但我国的屠宰及肉制品产业特不分散。05年全国肉类行业有3万多家畜禽定点屠宰企业，其中工规模以上企业2531家。工厂化屠宰率仅占上市成交量的25％左右，目前要紧依然半机械化屠宰和手工屠宰。农民自宰自食和非法屠宰加工，这类屠宰加工数量上超过肉类总产量的40％。双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的4%不到。

产业整合是行业开展必定趋势

借鉴国际经验，产业整合是必定趋势。美国的肉制品加工行业在上世纪八十年代至本世纪初经历了规模较大的行业整合，整合的结果是出现了生产规模较大的行业巨头，同时行业集中度明显提高。其中美国的Smithfield公司屠宰量占美国的29％，泰森公司2005年的猪肉产品可操纵全国的猪肉市场的19%；美国前5名屠宰加工企业加工的猪肉量占美国猪肉市场总产量的71％。在欧洲，畜禽屠宰企业的数量较少，布局合理，规模化程度高，形成了生猪屠宰的垄断性格局。法、英、德等要紧国家最大的四个企业的集中度为25-50％之间。

Smithfield食品兼并开展之路对中国肉制品行业今后开展具有典型借鉴意义。公司是世界最大的猪肉加工和生产企业，2007财年收进将近120亿美元,公司多年来不断通过兼并收购来快速开展。例如1999财年，公司通过收购Carroll‘sfoods和Murphyfarms，极大地提高了生猪的生产能力，占到了公司当年生猪需求量的约50%。

Smithfield食品通过兼并收购加快开展

猪肉加工部门最近5个财年要紧的并购情况

开始

并购

简介

2007财年

Armour-Eckrich

享誉盛名的包装肉制品企业，在热狗、正餐香肠和午餐肉市场中，占有较大的市场份额，位于伊利诺斯州。

2006财年

Cook’sHams,Inc.(Cook’s)

生产传统火腿、烟熏火腿、咸牛肉和其他烟熏肉制品，位于内不拉斯加州。

2004财年

FarmlandFoods,Inc.

美国第六大的猪肉加工企业，年生产10亿磅新奇猪肉和5亿磅包装肉。公司品牌有Farmland、Carando、Ohse和Roegelein，其中Farmland食品公司位于密苏里州。

2004财年

Cumberla