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信用风险年度回顾系列

信用风险年度回顾与展望

非标篇

自2019年起，非标风险事件逐步成为金融市场关注的焦点，其暴露规模在2019-2023

年间持续高位运行，并于2023年达到历史顶峰。2024年以来，随着化债政策的深入推进，

非标风险呈现边际缓解态势，2025年全年违约事件创2019年以来新低。这一变化主要得益

于化债资金的落地、银行对非标债务的置换，短期流动性压力得到一定缓解。

但需要正视的是，2025年非标风险的缓释并非呈现全面、均等的特征，而是伴随显著

的结构性分化，局部区域与行业的风险仍存反复，非标信用风险的化解与出清仍任重道远：

贵州、山东等历史高风险省份虽有所收敛但存量仍较多，同时陕西、云南等地仍新增较多风

险事件。非标债务在整体债务偿付顺序中仍处于劣后地位，叠加部分区域经济基本面恢复缓

慢，弱区域城投平台的存量债务接续难度依旧居高不下。局部反