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证券研究报告2026年02月27日湘财证券研究所

行业研究证券行业2026年度策略

行业景气向好，盈利与估值共振可期

核心要点：

行业评级：增持（维持）❑行情复盘：A股“滞涨”，H股重估

近十二个月行业表现2025年券商业绩改善的确定性较强，但估值却呈现“滞涨”，我们认为有

30%两方面原因：一是2024.9.24-2025.12.31券商指数上涨约49%，同期沪深300

指数上涨约44%，当前市场仍在消化“924”行情拔升的估值；二是在中

20%

长期资金入市及防止市场大起大落的监管背景下，市场呈现出明显的结

10%构性行情，投资者对“慢牛”的持续性及节奏有所担忧，对券商业绩保持

0%高增长的预期减弱，以往波澜壮阔的beta行情较难复现，行业格局重塑

将进一步凸显板块的alpha。

-10%

❑经营展望：轻重业务并举，盈利能力将持续修复

-20%

2025/2/262025/4/262025/6/262025/8/262025/10/262025/12/262026/2/26

沪深300证券Ⅱ(申万)经纪业务：我们预计2026年全年日均股票成交额将保持温和增长。但考

虑到存量投资者数量已经足够庞大，未来新开户数量较难维持高速增长，

%1个月3个月12个月因此存量客户的盘活和运营显得尤为重要。

相对收益-4-6-17

投行业务：在“十五五”规划的长远目标下，股权、债券等直接融资得到

绝对收益-4-13

明确支持，投行业务将长期受益。权益市场的“慢牛”格局为企业融资提

注：相对收益与沪深300相比

供了更为稳定的定价基础，中介机构和投资者都将从中受益，特别是科创

板跟投也有望贡献收入。此外，境内企业赴港股IPO及再融资活跃，这

将为优势明显的头部券商贡献增量收入。

分析师：张智珑资管业务：资管收入增速分化明显，头部券商公募转型领先，并且参控股

证书编号：S0500521120002头部公募基金贡献增长。随着权益市场持续回暖，新发基金逐步回升，公

Tel：(8621)募费率改革落地，预计2026年资管业务将企稳回升。

Email：zzl6599@信用业务：“924”行情以来市场交投持续活跃，上证指数自由流通市值换

手率中枢抬升；两融交易额占沪深两市股票成交额比重仍维持在历史中

枢之上，但并未进一步突破历史高点。在权益市场风险偏好回升背景下，

地址：上海市浦东新区银城路88号换手率及两融交易额占比均有突破历史高点的动力。

中国人寿金融中心10楼自营业务：修订后的《证券公司分类监管规定》增设了自营投资