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新旧经济的分化与资本市场映射

2026年2月13日

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※核心观点

?引言：2025年以来，中国经济发展“向新向优”特征愈加鲜明，新质生产力不断培育壮大，居民多样化品质化消费偏好日益凸显。展望“十五五”，新旧动能转换有望继续加快推进，这将映射到宏观、中观及资本市场的方方面面。因此，我们尝试在传统经济跟踪框架下增加新经济新产业的跟踪，从宏观、中观、市场三个维度评估新旧动能发展，把握新经济的景气动态与投资机会。

?宏观层面，科技含量较高的新产业新产品，其增速高于国民经济整体。基于现有成熟的数据体系，可对比国民经济整体和高技术产业发展情况。①生产端：景气预期方面，高技术制造业PMI景气预期持续强于制造业整体；工业生产方面，高技术产业增加值增长快于规上工业企业整体水平；服务业方面，以信息服务为代表的高技术服务业增长较快。②需求端：投资方面，以航空航天、汽车制造为代表的先进制造业和以信息技术服务为代表的高技术服务业投资增长较快；消费方面，自我满足类商品消费保持较快增长，传统地产链消费继续下滑；出口方面，高新技术产品出口增长快于整体。③企业盈利：高技术制造业利润增长快于制造业整体。

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