中信建投-债券研究-3月转债市场展望与组合推荐-涨跌不对称性一般负债特征决定参与深度.pdfVIP

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涨跌不对称性一般，负债特征决定参债券研究

与深度——3月转债市场展望与组合推荐

核心观点曾羽

长期角度，我们维持之前的判断：转债指数具备长期趋势，同zengyu@

010

时当下的低利率环境亦有望引导固收等长线资金逐步入市，为权益

SAC编号:S1440512070011

带来长期回报。但短期而言，转债估值离建议大幅增配仍有一定距

离，更多建议在微观层面精挑个券。建议绝对收益投资者，谨慎面

周博文

对当下的转债高估值，静待配置机遇；而对于相对收益的投资者，

建议更多关注目前的股性个券。行业角度，建议关注AI硬件、周期zhoubowen@

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（资源化工）、航天相关标的。

SAC编号:S1440520100001

摘要

3月转债优选组合（括号内为组合权重）：兴业转债（15%）、发布日期：2026年03月03日

友发转债（15%）、蓝天转债（15%）、希望转2（10%）、能化转债

（10%）、立昂转债（10%）、亿纬转债（10%）、航宇转债（5%）、市场表现

宏微转债（5%）、电化转债（5%）。0%

2月转债市场跟涨权益，但弹性有所下降。转债整体跟涨权益，0%

2月最后一周有所调整，2月份转债跟涨权益弹性较前几个月放缓明0%

显。分行业看，公用事业、材料、工业类转债指数涨幅领先。估值0%

方面，2月份转债估值先升后降，其中春节前最高提升至55.19%，0%

节后首周转债估值则有所回落，其中股性个券估值回落幅度最为明

显，但当下的转债估值依然处于历史极高位。国债指数上证指数

3月转债市场展望：涨跌不对称性一般，负债特征决定参与深

度。目前从转债的价格中枢与估值角度出发，转债跟涨弹性与下跌

保护特征均一般，同时2月最后一周双高个券的估值压缩也反映了

市场对于当下转债高估值的担忧。从上交所披露的月度数据看，转

债市场的主要机构投资者公募基金、年金、保险2月份转债持仓面

值与占比均环比下降。长期角度，我们维持之前的判断：转债指数

具备长期趋势，同时当下的低利率环境亦有望引导固收等长线资金

逐步入市，为权益带来长期回报。但短期而言，转债估值在2月末

虽有较为明显的压缩，但认为目前距离建议大幅增配仍有一定距离，

更多建议在微观层面精挑个券。对于绝对收益投资者，建议谨慎面

对当下的转债高估值，静待配置机遇；而对于相对收益的投资者，

建议更多关注目前的股性个券。行业角度，建议关注AI硬件、周期

（资源化工）、航天相关标的。

风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差

波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管

风险。

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