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伊利集团股票回购对公司财务影响案例分析

林腾

【摘要】本文选取伊利集团作为经典案例,研究了股票回购对公司财务的影响.通过

对比回购前后公司偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力的变化,分析股票回

购的结果,本文得出如下结论:第一,此次股票回购未使股价出现明显上升,未从根本上

改变公司的市场估值;第二,此次股票回购价格过高,股东权益有所受损;第三,此次回

购过程中,公司的资产负债率波动微小,较为稳健.

【期刊名称】《西部皮革》

【年(卷),期】2018(040)022

【总页数】2页(P71-72)

【关键词】伊利集团;股票回购;财务分析

【作者】林腾

【作者单位】石河子大学,新疆石河子832000

【正文语种】中文

【中图分类】F83

1引言

股票回购最早兴起于西方资本市场，在我国起步较晚，我国资本市场股票回购活动

并不十分活跃。不过，随着2015年下半年A股市场的暴跌，股票回购事件也逐

渐呈现了爆发式增长。证监会为维护资本市场稳定，要求上市公司制定维护股价稳

定的方案，受此影响，进行股票回购的公司大幅增至156家，而2014年及以前，

实施股票回购的A股上市公司累计只有78家。

内蒙古伊利实业集团股份有限公司(以下简称伊利集团)，1996年在上海证券交易

所上市，2015年5月28日，伊利集团股价达到最高点21.95元/股，但在此之后

便一路暴跌，至2015年9月10日首次股票回购时，股价跌至14.74元/股，跌

幅达到32.85%，为提升投资者信心，稳定股价，伊利集团回购发行在外的股票，

向市场传达公司价值被低估的信号。

目前已有文章多是对股票回购的理论进行研究，很少有案例分析，2015年股灾背

景下的案例研究更是少之又少。因此，以案例分析形式研究股灾背景下上市公司股

票回购的财务效应和对公司股价的影响，具有一定的理论和现实意义。

2股票回购财务效应分析

2.1偿债能力分析

表1伊利集团偿债能力分析报告期2015/32015/62015/92015/122016/3流动

比率1.171.131.121.091.18速动比率0.920.900.910.830.88资产负债率

50.5651.5850.5649.1745.66产权比率96.3100.0795.8690.3578.19

由表1可知，伊利集团的流动比率与速动比率，在实行股票回购后均出现不同程

度的下降；伊利集团的速动比率一直都小于1，而流动比率更是远低于2的合理水

平。综合两个数值可以看出，短期内伊利集团资金流动性不高，资产的变现能力较

低。

在实施股票回购前，2015年6月底资产负债率为51.58%，股票回购结束后，

2015年12月底，资产负债率降为49.17%，且在整个过程中呈不断下降趋势，在

一定程度上起到了资本结构优化的作用，说明公司长期偿债能力有所提高。伊利集

团的产权比率由2015年6月份的100.07降至2016年3月份的78.19，下降幅

度较大，说明企业自有资本占总资产的比重增大，公司长期偿债能力增强。

2.2营运能力分析

表2伊利集团营运能力分析时间2015/32015/62015/92015/122016/3应收账

款周转率(次)24.9147.1473.7110.3323.46存货周转率(次)1.954.216.827.941.82

总资产周转率(次)0.370.761.151.510.38流动资产周转率

(次)0.691.432.212.940.76

由表2可以看出，在2015年12月股票回购结束之前，伊利集团的存货周转率、

总资产周转率、流动资产周转率和应收账款周转率不断提高，表明企业营运能力不

断增强，这些比率反映了企业资金运营周转速度不断提高，资产流动性增强，企业

的偿债能力和赚取利润的速度都不断提高。但是这一增长并不是持续长久的，在股

票回购结束后不久，这些指标均出现了不同程度的下降，表明股票回购所带来的营

运能力的提升并不能持久。

2.3盈利能力分析

表3伊利集团盈利能力分析报告日期2015/32015/62015/92015/122016/3资

产报酬率(%)3.2223.219.2829.163.9净资产收益率(%)6.5314.1618.8423.187