中国股票策略：聚焦“脆皮青年”消费-摩根大通.docxVIP

全球市场策略2026年2月24日

中国股票策略

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关注“脆弱青年”的消费情况

“脆皮青年”这一概念主要指中国大陆那些在面临工作与生活压力、经济状况不佳

“脆皮青年”这一概念主要指中国大陆那些在面临工作与生活压力、经济状况不佳且健康状况不理想的年轻人群体。他们的消费模式比父母更为务实和注重健康。在2025年整体消费疲软的背景下，有几家“新消费”概念的股票表现突出（2025年2月、5月和6月）。对于2026年，我们认为补充剂、复合调味品和优质蛋白质产品将具有市场需求。此分析基于我们于2025年11月26日对Staples股票的升级决策，以及2026年1月9日对LNY：消费、人民币和投入成本相关的交易操作。

2025年备受关注的消费趋势：(1)黄金作为永恒的奢侈品：“脆皮青年”更偏爱实物黄金和黄金首饰，而非传统奢侈品（如钻石、奢侈手袋）。这种实用主义倾向延续到了2026年，更低的价格和更简洁的包装设计越来越受欢迎。(2)“情感与体验”型消费变得更为亲民，人们更倾向于选择Labubu、Jellycat、乐高等产品，以及虚拟和人工智能伴侣，而非现实生活中的昂贵物品。宠物饲养人数持续上升，据当地新闻报道，高端人民币宠物食品（如鸡胸肉、三文鱼）的销量同比增长了两倍多。

2026年有哪些值得关注的趋势？(1)“叛逆青年”比他们的父母更早开始服用补充剂，如辅酶Q10、叶黄素和欧米伽-3。iiMediaResearch预测，2026-2027年间，中国健康补充剂市场的年增长率将达到个位数的中高水平，这一趋势主要受1990-2000年后出生人群的推

动，目前该市场的份额分布相当分散。(2)2025/26年，复合调味品市场的增长率预计为

4%/5%，而基本调味品的需求则保持稳定（见图3）。这一现象部分源于“叛逆青年”对预制食品的青睐。该行业的CR5集中度仍然较低，约为40%。(3)优质蛋白质方面：尽管中国人均热量摄入保持稳定，但“叛逆青年”及其父母和祖父母对优质蛋白质（如高端牛肉、GI认证羊肉、?鲜、黑猪肉）的需求却在不断上升。ChinaBric指出，黑猪肉存在15-20%的供需缺口，因为高端渠道（如Hema、Sam’sClub）的订单增长速度超过了供应速度（同比增长约3%）。行业专家预测，到2026年底，黑猪肉在猪肉总产量中的占比将从2025年底的3.1%上升到4.5%，增幅达45%。J.P.Morgan给予WH集团“增持”评级。

糖的摄入可能不得不减少：根据中国2018年第四次全国口腔健康调查数据显示，5岁儿童的龋齿患病率为71.9%，较十年前上升了5.8%。“2030健康中国”计划设定目标，到2030年将12岁以下儿童的龋齿发病率降至25%以下，这意味着未来人均糖的摄入量需要降低。摩根大通的JessieXu指出，美国和日本的即溶茶中无糖产品的比例超过70%，而中国大陆这一比例仅为12%（来源）。

请参阅第6页，了解分析师资质认证及重要披露信息，包括非美国分析师的披露内容。

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全球市场战略2026年2月24日

关注“脆弱青春”的支出情况

“朋克健康”：对健康补充品需求的结构性支撑

“脆弱青年”越来越倾向于采取预防性措施来维护健康。由于生活压力巨大，这一群体很可能会频繁服用补充剂，以通过有针对性的预防性干预措施，减

轻“996”工作模式对身体的损害。

对辅酶Q10、叶黄素和欧米伽-3等高活性成分的需求正在上升，而阿胶和枸杞等中药产品也再度受到青睐。根据iMediaResearch的统计，2026年和2027年，中国健康补充品市场的规模预计将分别增长6%和5%，各品牌的市场份额分布相当分散。麦肯锡的调查表明，年轻一代越来越重视健康问题，且比老一辈更愿意在健康保健上投入资金。

图2：中国各品牌健康补充品的市场份额中国资源图1：中国健康补充品市场规模及预测

图2：中国各品牌健康补充品的市场份额

中国资源

中国健康补充剂市场规模及预测（人民币十亿计）同比百分比变化

_HH集团

_HH集团

KenvueIn

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Perfect（中国）

Perfect（中国）

哈尔滨制药

哈尔滨制药

其他人上?

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方浪

来源：欧睿咨询。来源：iMedia

来源：欧睿咨询。

来源：iMediaResearch。

表1：2C渠道营养补充剂供应商筛选标准

表1：2C渠道营养补充剂供应商筛选标准市值大于10亿美元

JPM评级

证券名称

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消费品民生必需品消费品汤臣倍健

消费品

民生必需品消费品

汤臣倍健

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