【中邮-2026研报】油轮（VLCC）：地缘冲突有望拉长拉高本轮超级周期.pdfVIP

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发布时间：2026-03-06

行业投资评级

强于大市|维持油轮（VLCC）：地缘冲突有望拉长拉高本轮超级周期

行业基本情况

收盘点位2363.94l投资要点

52周最高2452.721、VLCC运价周期：基本面主导的上行周期有望2027年后见顶，

地缘冲突是放大器

52周最低1446.85

VLCC（超大型油轮）运价周期是造船周期的决定因素之一。本轮

运价上行周期从25年9月份左右开始启动，参考中国进口油轮运价

行业相对指数表现（相对值）

指数，从过去两年的3-4万美元/天的中枢涨至现阶段的最高接近50

万美元/天，值得注意的是，在本次中东地缘冲突升级致霍尔木兹海

机械设备沪深300

37%峡封锁前就已经达到20万美元/天的高位，这个位置是近5年的历史

31%

25%高位。

19%

13%油轮运价的基本面周期影响因素：2025下半年启动的运价上行

7%周期，是一轮中长期基本面主导的上行周期，地缘冲突只增强，不改

1%

-5%变方向。主要的基本面因素包括，全球原油贸易格局重构导致中长期

-11%运力需求持续增加，如印度受次级制裁，减少俄油采购、转向中东/

-17%

2025-032025-052025-072025-102025-122026-03

美湾，长航线占比大幅提升；欧洲持续减少俄油、增加美湾/西非进口，

资料来源：聚源，中邮证券研究所平均运距拉长。但是供给端来看，受产能制约影响新船交付缓慢。我

们认为供需偏紧的局势至少还要维持1-2年，本轮基本面主导的VLCC

运价上行周期见顶时间可能要看到2027年以后。

研究所

地缘冲突是本轮运价周期的放大器：此前一些地缘因素，如红海

分析师:刘卓危机大概率面临常态化，本次中东地缘冲突对短期油运影响甚大，霍

SAC登记编号:S1340522110001

Email:liuzhuo@尔木兹海峡油运规模占30%左右，对运力供给影响明显，多数船只只

能停靠等待，供需紧张进一步加剧。我们认为本次中东地缘冲突也可

能存在中长期常态化的可能，加速了本轮运价上涨，大幅推高本轮周

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期高度。

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