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股票研究/2026.02.24

春节消费开门红：总量增长，结构分化

n26年春节消费趋势解读专题

本报告导读：

马年春节假期迎来开门红，消费超预期。消费需求集中释放，餐饮、出游需求同比正增，春运人员流动创纪录，服务消费需求领跑。

投资要点：

投资建议：春节消费超预期，服务业火爆，品质升级，价格稳定。1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品、餐供有望回升，推荐千禾味业、海天味业、宝立食品、安井食品、巴比食品、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。

出行数据增长，服务消费成为增长主力。26年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长。品质化、体验化消费驱动客单价提升，细分领域增长差异显著，文旅、餐饮等服务消费成为核心增长点。春运预计呈现总量增长、结构分化特征，铁民航需求持续复苏，26年春运全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，规模有望创历史新高。餐饮消费：预定订单显著增长，结构有所升级。26年春节期间餐饮消费需求增长，美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105％。下沉市场需求表现突出，抖音三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增加72%。预制菜加速增长，伴随新国标推进及即使零售渠道变革持续推进，头部企业凭借供应链优势抢占市场份额。

白酒：开门红环比改善，分化明显。26年开门红白酒大盘动销仍承压、下滑幅度预计较25年中秋国庆及25Q4有所收窄，品牌间的分化程度较25年进一步扩大，高端白酒茅、五以及腰部以下各价位带龙头继续引领，与其他品牌拉开差距。我们认为白酒开门红有三个特征和变化：

1）个人消费重要性提升，消费者追求性价比且更加理性，各价位和香型龙头的以价换量策略得以成立，预计行业集中度将持续提升；2）酒厂传递为渠道松绑的信号，不强制执行开门红任务，随着厂商和渠道关系逐步缓和，渠道库存有望进入去化阶段；3）渠道情绪开始改善，春节局部的品牌涨价、动销正增长有力提振渠道信心。展望后续，我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。

零食：旺季周期拉长，结构性景气延续。春节错期下，零食2026年年货节旺季相比于2025年靠后近20天，年货节整体看有望在较长周期下实现更为充分的备货和动销，同时2026Q1更为受益。渠道端线下优于线上，量贩门店保持较高景气。线下量贩连锁门店、会员制商超、调改商超景气相对较高，尤其是春节假期拉长至9天的背景下，出行、县域和乡镇的返乡消费更受益，有利于更偏下沉的零食量贩渠道销售。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

食品饮料

评级_：增持

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行业专题研究

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目录

1.春节：春运出行需求增加，服务消费需求领跑 3

2.白酒：开门红环比改善，分化明显 7

3.零食：旺季周期拉长，结构性景气延续 9

4.盈利预测与估值 11

5.风险提示 13

行业专题研究

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1.春节：春运出行需求增加，服务消费需求领跑

2026年马年春节假期从2月15日至23日共9天，消费市场迎来开门红。商务部数据显示，春节假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前两天增长10.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额