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流动性溢价在债券定价中的度量方法

一、流动性溢价与债券定价的基础关联

（一）流动性溢价的核心内涵

在债券市场中，流动性溢价是投资者因持有流动性较差的债券而要求的额外收益补偿。简单来说，若一只债券在短时间内以接近市场公允价格卖出的难度较大，投资者就会希望通过更高的收益率来抵消这种“变现困难”的风险。这种溢价本质上是市场对流动性风险的定价，反映了债券在交易过程中可能产生的隐性成本，包括时间成本、价格冲击成本和机会成本等。

理解流动性溢价需先明确“流动性”的具体表现。通常，流动性高的债券具有交易活跃、买卖价差小、大额交易对价格影响弱等特征；反之，流动性低的债券可能长期无成交记录，买卖双方报价差距大，