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CAPM模型的β系数估计与实证检验

一、引言

在现代金融理论的发展历程中，资产定价始终是核心议题之一。资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自提出以来，凭借其简洁的逻辑框架和对市场风险的量化能力，成为资产定价领域最具影响力的理论模型之一。CAPM的核心贡献在于将资产的收益分解为无风险收益和风险溢价两部分，而β系数作为衡量资产系统性风险的关键指标，更是贯穿模型的核心变量。无论是投资者评估投资组合的风险收益特征，还是金融机构进行资产配置与风险管理，β系数的准确估计与实证检验都具有重要的实践意义。本文将围绕β系数的理论内涵、估计方法及实证检验展开系统探讨，旨在为理解CAPM模型的应用价值与局限性提供参考。

二、CAPM模型与β系数的理论基础

（一）CAPM模型的核心逻辑

CAPM模型建立在马科维茨投资组合理论的基础上，通过引入市场组合和无风险资产，将个体资产的收益与市场整体风险联系起来。其基本思想是：资产的预期收益仅由系统性风险决定，非系统性风险可通过分散投资消除，因此投资者只能因承担系统性风险而获得额外收益。模型的核心表达式可概括为：资产的预期收益等于无风险利率加上该资产的系统性风险（β系数）与市场风险溢价（市场组合预期收益与无风险利率之差）的乘积。这一逻辑将复杂的资产收益驱动因素简化为单一风险指标，为量化分析提供了便利。

（二）β系数