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【华源-2026研报】2月物价数据点评：CPI超季节性上涨，PPI同比降幅收窄.pdf

证券研究报告

固收点评报告

hyzqdatemark

2026年03月10日

CPI超季节性上涨，PPI同比降幅收窄

——2月物价数据点评

投资要点：

证券分析师

核心观点：2026年2月CPI同比大幅上涨至1.3%（近三年新高），或主要受春节

廖志明

SAC：S1350524100002错月低基数、消费需求释放及食品价格由负转涨等因素推动，核心CPI创下2019

liaozhiming@年3月以来最高值，基期轮换影响较小；同期PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比连

续5个月正增长，或受益于生产资料改善、上游行业支撑及输入性因素双向提振，

联系人美伊战争或进一步推动其降幅收窄。债市供给压力好于预期，经济增长存在一定压

马赫力，长债风险较低、收益率有望下行，建议关注长久期债券投资机会。

mahe@

CPI同比大幅上涨，创下近三年新高。2月CPI同比上涨1.3%，较上月（0.2%）扩

大1.1pct，为近三年来最高水平。2月CPI超季节性上涨或主要在于春节错月形成

低基数效应；春节假期较长带动消费需求充分释放，尤其是服务消费大幅回暖；食

品价格部分受春节影响由负转正。2月食品价格同比上涨1.7%，较上月+2.4pct，食

品对CPI同比的上拉影响至0.3pct，成为CPI上涨的重要支撑；非食品价格同比上

涨1.3%，较上月0.4%上升0.9pct。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，

较上月+1.0pct，创下2019年3月以来最高值。2月服务项目同比上涨1.6%，较上

月+1.5pct，已连续12个月正增长。2026年1月开始编制和发布以2025年为基期

的CPI，本次基期轮换对CPI各月同比指数的影响平均约为0.06个百分点。

1)食品价格“由负转涨”，能源拖累有所缓解。食品价格中鲜菜价格同比上涨10.9%，

较上月+4.0pct，或因春节期间消费需求集中释放，叠加部分地区低温天气对生产储

运的小幅影响，近四个月价格保持高位运行。畜肉类价格同比下降2.7%，降幅较上

月收窄3.4pct，其中猪肉价格同比下降8.6%，降幅较上月收窄5.1pct，或反映畜禽

产品消费供需关系有所改善。受国际地缘政治冲突升级影响，国内汽油价格环比上

涨3.1%。26年以来国际原油价格受供应端扰动有所上行，2月国内能源价格环比改

善，有效对冲了部分同比降幅。

2)核心CPI大幅攀升。工业消费品端，黄金饰品价格同比涨幅扩大至76.6%，环比上

涨6.2%，或主要受国际金价高位运行、地缘政治冲突加剧推动，成为工业消费品价

格上涨的核心驱动力之一。服务端表现亮眼，成为拉动CPI上涨的关键力量，超季

节性上涨，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。2月恰逢春节假期且假期较长，消

费需求集中释放，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格由上月下降