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证券研究报告

电力设备与新能源

能源转型系列报告：氢能2026展望

——国内外政策拐点之年

华泰研究

2026年3月10日│中国内地·深度研究

2026年政府工作报告提出“培育氢能、绿色燃料等新增长点”，“十五五”规划亦将氢能提升至“未来产业”战略高度，此外全球船运、航空碳排管控政策亦逐步收紧，海内外政策共振下氢能或迎来非线性增长拐点。我们看好绿氢需求放量下，国内项目运营商、氢氨醇设备供应商、电解槽供应商有望受益。

2030年全球绿氢需求有望达830万吨，国内绿氢近15倍增长空间

十五五国内非电减排从0到1、欧洲船舶航空减排从1到10均意味着氢能需求的非线性增长，2030年全球绿氢需求剑指830万吨。内需来看，2025年10月国家政策首次提出非电可再生能源配额制框架，绿氢作为非电减排重要手段，有望在我国实现碳达峰、碳中和目标进程中发挥更大作用。我们预计2030年国内绿氢需求达506万吨，相比24年32万吨增长近15倍，其中氢基重卡、氢冶金、氢化工、氢供热/用电对应100、138、182、86万吨。外需来看，2026年全球碳排管控持续加码。IMO净零框架将于26年10月重新投票，若通过则Tier2/Tier1目标下2030年全球船运相比基准减排幅度需达8%/21%，此外欧盟航空业免费碳配额于2026年完全取消，我们预计2030年船运甲醇、航空SAF对应215、110万吨绿氢需求。

绿电降本、碳价抬升和政策支持共同推动绿氢迈向平价关口

作为氢氨醇产业链基础要素，绿氢成本占生物甲醇、电甲醇、绿氨生产成本约58%、47%、75%，而绿电成本占绿氢生产成本超70%。在当前0.19元/度电假设下，绿氢生产成本约16元/kg，较我们测算的七类绿氢应用的平价线还有37%-84%的距离，平价节奏由快到慢为氢化工（制绿氨）氢工业供热氢燃料电池船用甲醇航空SAF氢冶金氢化工（制绿醇）。我们认为绿电直连、风储氢等新商业模式有望推动绿电-绿氢-绿色氢基燃料降本，叠加传统燃料碳排成本加码，绿氢有望步入平价时代。

中国构建绿电-绿氢-绿色燃料全产业链优势

绿电方面，中国风光累计装机占全球约50%，且居民及工商业电价较美国及欧洲低30%-70%，未来新能源+储能一体化模式和绿电直连或进一步带动绿电降本。绿氢方面，2024年中国电解槽产能约48GW，占全球约60%，在适配规模化生产的ALK碱槽方面具备优势。绿色燃料方面，中国是海外绿醇和SAF原料核心供应商。马士基船用绿醇签约量中国企业贡献超50%，欧盟（2024）、英国（2025）供应SAF的原料中，中国占比38%、74%。

我们与市场观点的不同

不同于市场普遍将绿氢需求的增长归因于政策等推动，我们认为绿氢应用场景具有自身平价逻辑，七类场景平价实现可能性从高到低依次为氢化工（制绿氨）氢工业供热氢燃料电池船用甲醇航空SAF氢冶金氢化工（制绿醇），其中船用甲醇、航空SAF和氢冶金在考虑碳成本后有望加速平价。

投资结论

国内绿氢产业支持政策推动下，按照产业链受益顺序依次为：

1.项目运营商：参与绿氢氨醇项目运营、下游消纳方向落地的企业有望率先受益，推荐：运达股份。其他产业链相关公司包括：金风科技、明阳智能、复洁科技、嘉泽新能、中国天楹。

2.氨醇生产设备供应商：气化炉、合成炉等作为氢基衍生物生产的核心装备，绿氢氨醇产线落地有望带动相关设备采购需求，产业链相关公司包括：航天工程、中国一重、兰石重装、国机重装。

3.电解槽供应商：电解槽龙头将受益全球绿氢需求和设备出口，推荐阳光电源、隆基绿能、双良节能。其他产业链公司包括：华电重工。

风险提示：政策落地不及预期、绿电与设备降本不及预期、市场竞争加剧。

电力设备与新能源增持(维持)

行业走势图

(%)39电力设备与新能源沪深300

(%)

39

25

11

(3)

(17)

Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26

资料来源：Wind，华泰研究

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目标价

股票名称

股票代码(当地币种)

投资评级

隆基绿能

601012CH

24.41

买入

阳光电源

300274CH

198.63

买入

运达股份

300772CH

23.57

增持

资料来源：华泰研究预测

电力设备与新能源

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正文目录

投资概要：绿氢政策迎拐点之年，绿电与设备