西门子能源单季度燃机新增订单创历史新高.docx

估值：基于2026财年25.49xEV/EBITDA给予公司目标价181欧元/股

估值方法：考虑到公司业务结构较为多元，风电、气电、主网、工业业务所处行业周期、竞争格局、盈利能力有所差异，我们对四块业务分别选取可比公司，采取分部估值SOTP方式对公司进行估值。

估值年份：公司已给出2026-28年分部的营业收入和特殊项利润率指引；考虑公司在手订单充沛，2026/27年收入的90%/70%已有在手订单覆盖，2026年业绩可预见性较高；我们以2026年作为基准年份对公司估值。

估值结果：风电、气电、主网、工业业务我们分别取可比公司Vestas/Orsted/Nor