香港医疗行业美国医药调研反馈：肿瘤、代谢、自免、中枢神经系统赛道推荐更新.docx

政策、MA及重磅数据催化等多重利好驱动积极的投资情绪

受益于政策风险落地、MA交易和重磅数据催化等多重积极因素，美股生物科技指数（XBI）和制药指数（DRG）在2025年四季度创新高。投资人对于2026年创新药投资的情绪相当积极。

政策方面，MFN药品定价风险落地，具体来说有两个主要积极点（1）影响范围比较有限，仅限Medicaid和直销渠道；（2）药企获得3年关税豁免。具体在GLP-1的谈判上面，市场更是明确解读为利好，主要原因是Medicare覆盖减肥药带来的积极影响（从无到有）将明显大于短期降价对于糖尿病市场的冲击（而且糖尿病市场GLP-1渗透率仍有显著的提