【联储-2026研报】固收周报：长短端表现分化，微观结构隐现支撑.pdfVIP

证券研究报告

固定收益周报2026年03月13日

固收周报：长短端表现分化，微观结构隐现支撑

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董利分析师陈国文分析师

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证书:S1320525070001证书:S1320524070001

投资要点：

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本周长短端债券收益率呈明显分化格局。短端下行，长端小幅上行，超长固收周报：避险与宽松共振，债市收益率

端涨幅较大。截止周四，1年期国债收益率下降约3BP至1.26%；10年期国回落

债收益率上涨2BP达到1.805%；30年期国债收益率上涨6BP至2.34%。本2026.03.06

周债市分化是基本面预期修复、资金供需与微观结构共同作用结果，其中2月PMI数据点评：春节扰动下景气走

弱，结构分化延续

长端及超长端收益率上行，更多反映对基本面弱修复预期及流动性边际收

2026.03.04

紧的影响。具体看，春节错位扰动推动价格回温，叠加国库现金定存到期、

固收周报）：长端收益率先升

央行在OMO市场小幅回笼资金，导致流动性边际收紧、资金价格中枢略微

后降，债市压力缓释

上行。同时，本周债券供给压力缓释，对收益率上行形成一定对冲。

2026.03.02

基本面：经济数据冷热不均，经济修复持续性有待观察。本周公布进出口

数据和价格数据反映经济呈现“外强内弱”格局。（1）外部需求大超预期。

受春节错位扰动、全球需求动能修复等因素影响，2月出口累计同比增速达

到21.8%，远超市场预期。多种商品出口增速改善，汽车、半导体、集成电

路等产品是出口增速大幅提升的重要支撑。进口累计同比增速达到19.8%，

较前值提高14个百分点。（2）内部价格温和修复。春节因素扰动、反内卷

政策推进、经济基本面缓慢修复等因素叠加，价格持续回升。2月CPI增速

提高1.1个百分点至1.3%，PPI增速降幅收窄0.5个百分点至-0.9%。投

资、消费等内需数据尚未公布，内需偏弱格局尚未根本扭转。基本面修复仍

面临不确定性。受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，或对我国贸易及

原油进口造成扰动。基本面修复的可持续性仍有待观察，这在一定程度上

将限制收益率的向上空间。

政策面：央行精准调控，整体维持适度宽松基调，同时流动性呈现边际收

紧。从央行OMO操作看，本周资金到期规模大幅下降，由前一周的1.52万

亿元降至2776亿元。与之对应，央行货币投放规模亦同步收缩至1765亿

元，实现资金净回笼1011亿元，体现出央行在流动性总量合理充裕背景下

的精准调控意图。与此同时，本周国库现金定存到期1500亿元，短期对流

动性形成阶段扰动。下周买断式逆回购市场有6000亿规模资金到期，预计

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

固定收益周报

会对短期流动性造成一定影响。整体来看，货币政策“适度宽松”的基调

未变，但短期进入数据观察期，静待后续经济数据验证。

供给面：债券到期规模高于发行，供给压力阶段性缓释。供给因素对本周

债市是导致债市收益率分化的主要因素。（1）债券市场净融资为负值。债券

市场整体到期规模达到2.17万亿元，超过发行规模1.97万亿元，净融资

额下降20