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损失厌恶与风险资产配置的关系

一、损失厌恶的理论内涵与测量方法

（一）损失厌恶的提出与核心特征

损失厌恶是行为金融学中描述个体决策偏好的核心概念，其理论根源可追溯至前景理论（ProspectTheory）的提出。卡尼曼（Kahneman）与特沃斯基（Tversky）通过经典实验发现，人们对损失的痛苦感受远超过同等收益带来的快乐，这种非对称的心理反应被定义为损失厌恶（KahnemanTversky，1979）。例如，丢失100元带来的负面情绪强度，大约是获得100元正面情绪的2-2.5倍，这种“损失-收益”的敏感度差异构成了损失厌恶的核心特征。

与传统经济学假设的“理性人”不同，损失厌恶者的效用函数呈现明显的凸性特征：在收益区域（财富增加）效用曲线斜率较平缓，反映边际效用递减；而在损失区域（财富减少）效用曲线斜率更陡峭，体现边际负效用递增。这种非对称的效用函数使得个体在面临风险决策时，更倾向于规避可能导致损失的选项，即使潜在收益与风险概率在数学期望上相等（Thaler，1980）。

（二）损失厌恶的量化测量方法

为了将抽象的心理特征转化为可观测的行为指标，学者们发展了多种损失厌恶的测量方法。最常见的是通过问卷调查结合情景模拟，要求被试在“确定收益/损失”与“风险收益/损失”之间进行选择，通过选择结果计算损失厌恶系数（α）。例如，当被试对“50%概率获得200元，50%概率损失X