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动量效应的跨国实证与期限结构

一、引言

金融市场中，资产价格的可预测性一直是学术界与实务界关注的核心议题。动量效应（MomentumEffect）作为一种典型的价格异常现象，指过去一段时间内表现良好的资产（赢家组合）在未来一段时间内继续跑赢表现较差的资产（输家组合）的现象。自Jegadeesh和Titman（1993）首次通过美国股市数据系统验证动量效应以来，这一现象不仅挑战了有效市场假说的基本框架，更成为行为金融学解释市场非有效性的重要证据。

然而，早期研究多聚焦于单一市场（如美国），且对动量效应的时间维度（即期限结构）关注有限。随着全球金融市场联动性增强，投资者跨国资产配置需求上升，一个关键问题逐渐浮现：动量效应是否普遍存在于不同国家和地区的市场中？其表现强度是否因市场成熟度、投资者结构或制度环境而异？此外，动量效应在1个月、6个月或12个月等不同持有期下是否呈现规律性特征？这些问题的解答，不仅能深化对动量效应本质的理解，更能为跨国投资策略设计提供实证支撑。本文将围绕“跨国实证”与“期限结构”两大核心，结合理论分析与实证研究，系统探讨动量效应的普适性与异质性。

二、动量效应的理论基础与经典实证

（一）动量效应的定义与传统解释

动量效应的核心是“过去收益对未来收益的预测性”。根据Jegadeesh和Titman（1993）的经典研究，构建“形成期-持有期”策略（如J个月形成期，