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TCL集团海外投资案例

一、汤姆逊，馅饼还是陷阱

2003年，TCL集团购并汤姆逊，被奉为中国企业走出的经典案例，与亏损的汤姆逊彩电业

务合资成立的TCL—汤姆逊电子公司T（TE）,于2004年8月正式纳入集团报表；与同样亏

损的阿尔卡特手机业务合资成立的TCL—阿尔卡特合资公司（TAMP）,于2004年9月成

立，当月随即并入集团财务报表。

让李东生眉头紧锁的，不是继续下行的股价，而是“彩电业务18个月扭亏”的承诺。2004

年10月29日，TCL集团公布了第三季度报告。报告表明，公司已经出现期间亏损。1〜6

月，在并入亏损的TTE和TAMP前，TCL集团的利润总额已达7.65亿人民币，而7〜9月的3

个月里，亏损的汤姆逊彩电和阿尔卡特手机吞噬了公司的利润，并使TCL集团出现6719万

元的期间亏损。

面对彩电业务的亏损，李东生给自己的期限是18个月。这就是说，TCL集团彩电业务在

2006年实现盈利前，无论怎么亏损，都在李东生的预料之中。

据业内人士分析，18个月后TCL彩电业务实现扭亏最大的可能，就是持续提高国内市场的

利润率水平，弥补原汤姆逊彩电业务的亏损。而数字电视将成为电视厂商们的巨大蛋糕，价

格远高于显像管彩电的液晶电视和等离子电视会出现销量大幅度上升，使得彩电企业在

2005〜2006年因此受益。

或许，李东生己经把数字电视带来的利好与TTE、TAMP眼下的亏损做了一个效应冲抵，并把

整个全球彩电、手机业务带出亏损泥沼。

TCL集团已经度过国内购并阶段，并依靠国际购并成为全球第一大彩电供应商和全球第七大

手机供应商。汤姆逊、阿尔与特，即便他们只是国际二线的电器、通讯厂商，如果不是因为

亏损，TCL集团无从与其合资，且持有控股权。

国际化两大步，让TCL集团以及李东生充满民族自豪感后，必然遭受诘问与压力：“人家都

做亏了，你凭什么能做盈？”

2004年11月10日，深圳上市的TCL集团收盘至4.16元，低于其发行价2.3%。而离今年

最高点9.46元，已经跌去一半有余。同H,刚刚在香港上市的TCL通讯2（618.HK）收盘报

0.88港元，比9月27日上市第一日股价下跌两成四。

持续走低的股价表明，逐利的投资人在TCL集团国际化前景明晰前，选择了“隔岸观火”。

在高度竞争性行业，大规模收购、兼并国际巨头的亏损业务，TCL集团是第一个吃螃蟹者,

没有谁能为它提供前车之鉴。

在海外地区自建销售渠道和工厂与国际购并，是中国企业“走出去”的两条路。TCL没有偏

废任何一条。除了在欧美市场的并购动作，2004年前三个季度，TCL披露，TCL海外事业部

在“新兴市场”自建销售渠道和工厂，实现了销量6M的高速增长。

但没有一位严谨的证券分析师能对TCL国际购并前景发表明确的看法，因为TCL集团没有清

晰披露分析师需要的数据。而这更让外界感觉到，连续收购两家国际知名品牌，是李东生拿

着TCL集团的生命进行的一场豪赌。

2004年H月17日，TCL集团公布了10月份销售数据，彩电国内市场销售67万台，同比下

降3万台；国际市场销售108万台，对比上年的42万台，同比上升61万台。TCL自称，国

际市场销量的激增，汤姆逊彩电在欧美市场的贡献应占主要份额。

TCL集团每月披露主要销售数据的行为被投资人所称道，但是，针对外界关心的汤姆逊彩电

业务，却语焉不详。证券分析师们也一时失语，因为没有详细数据可供他们分析进而做出专

业判断。

证券分析师很关注汤姆逊彩电业务的经营状况，涉及家上市公司，他们非常想告诉其他股

东们，汤姆逊彩电到底是李东生的陷阱，还是馅饼？

但是TCL集团没