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修正KMV模型视角下我国上市公司债券信用风险度量研究

一、引言

1.1研究背景

近年来，我国上市公司债券市场取得了显著的发展，已然成为企业融资以及投资者投资的关键领域。自20世纪90年代初期，中国资本市场初步改革与开放，A股市场逐渐兴起，债券市场以国债和企业债为主，规模相对较小。1992年中国证监会成立，资本市场监管框架初步确立，为债券市场发展奠定基础。进入21世纪，经济持续增长，改革不断深入，沪深交易所推出创新品种，公司债券等债务工具逐渐成为A股上市公司融资的一部分。2010年，中国政府提出深化资本市场改革目标，债券市场创新多样化融资工具，上市公司债券得到发展，形成多元化融资渠道。并且随着资本市场对外开放的不断深化，境外机构投资者获准参与A股上市公司债券市场，进一步推动了市场的国际化进程。

从规模上看，2015-2023年，中国债券发行规模整体呈现增长态势，从2015年的22.30万亿元提升至2023年的71万亿元，2023年，同业存单发行债券规模达到25.8万亿元，占总发行规模的比重达到37%，是中国债券市场最大的发行种类；其次是公司信用类债券和国债，占比分别为20%和16%。2023年，在中国债券市场中，银行间债券市场发行债券61.4万亿元，占比达到86%，接近九成；交易所市场发行债券9.6亿元，占