2026年一季度经济与市场展望：从价格（结构）的确定性看资产变化.docxVIP

证券研究报告|2026年03月02日

从价格（结构）的确定性看资产变化

—2026年一季度经济与市场展望

专题研究·宏观固收

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目录

01股、债构成因子的拆分

01

02价格指数变化的确定性是什么？

02

03支撑价格变化的因素

03

长期利率的拆解

l长期利率的拆分；

图1：长期利率的拆分

资料来源：国信证券经济研究所绘制

图2：真实利率更多是实际经济运行结果，而非原因

资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制

图3：期限溢价受影响因素多元化

资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制

长期利率的构成因子现状：期限溢价回归历史正常区域下限

l最近一年有余，决定长期利率升降的主要因子是期限溢价；

l从当前期限溢价的水平来看，回归到历史正常区域的下限（30-40BP范围）；

l在短期利率保持稳定的预期下，后续期限溢价的主导因素依然是长期利率的升降；

l期限溢价可否回归中