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公募基金的业绩持续性与规模效应

一、引言

公募基金作为普惠金融的重要载体，其业绩表现与规模变化始终是投资者决策、基金公司运营及监管政策制定的核心关切。业绩持续性探讨的是“过去表现优秀的基金能否在未来持续创造超额收益”，而规模效应则聚焦“基金规模扩张是否会对业绩产生系统性影响”。二者不仅关乎投资者的财富增值逻辑，更深刻反映了资产管理行业资源配置的效率问题。从学术研究视角看，自20世纪90年代起，国内外学者围绕这两个命题展开了大量实证检验；从实践层面看，市场中“冠军魔咒”（即上一年度业绩领先的基金次年表现往往下滑）与“规模困局”（即明星基金规模激增后业绩回落）等现象的频繁出现，更凸显了研究二者关系的现实意义。本文将通过理论梳理与实证分析，系统揭示业绩持续性的内在逻辑、规模效应的作用机制，以及二者相互影响的动态过程。

二、公募基金业绩持续性的内涵与影响因素

（一）业绩持续性的界定与学术争议

业绩持续性（PerformancePersistence）是指基金在不同时间区间内的业绩表现存在相关性，即过去业绩排名靠前的基金在未来一段时间内仍可能保持相对优势。这一概念的核心在于验证“历史业绩是否具有预测价值”。早期研究中，部分学者通过简单的排序法发现，短期内（如1-3年）基金业绩存在一定持续性。例如，美国学者Goetzmann和Ibbotson（1994）对1976-1988年美国共同基金的研