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不一样的周期——信用风险和不动产处置脱钩1
信用风险往往伴随不动产资产处置1
本轮信用风险，没有伴随大规模的不动产资产转让1
企业处置资产意愿强烈2
多因素导致存量项目转让市场冻结3
信用风险的传导可能性，全行业现金为王的心态3
存量土地潜在风险大4
超额收益可能小，资产贬值可能大5
产业投资的“去开发化”已经成为共识8
风险提示10
期待信用风波早日结束，关注运营和服务价值10
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图1：BB级房地产中资美元债收益率期限结构对比2
图2：BBB-级房地产中资美元债收益率期限结构对比2
图3：样本城市第二批集中供地交易情况
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