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行为金融中散户过度自信的交易行为实证

一、引言

传统金融学以“理性人假设”为基石，认为投资者能基于充分信息做出效用最大化决策。但现实中，金融市场频繁出现的“高换手率”“追涨杀跌”“过度集中持仓”等现象，难以用传统理论完全解释。行为金融学通过引入心理学视角，揭示了投资者认知偏差对决策的影响，其中“过度自信”被视为散户群体最典型的非理性特征之一（DeBondtThaler，1995）。

散户作为市场参与的重要主体，其交易行为直接影响市场流动性与价格发现效率。研究散户过度自信的交易行为，不仅能深化对行为金融理论的理解，更能为投资者教育、市场监管提供实证依据。本文将从理论基础、实证表现、影响因素及经济后果四个维度展开分析，系统探讨散户过度自信的交易特征与作用机制。

二、过度自信的理论内涵与行为金融学框架

（一）过度自信的心理学定义与分类

心理学研究表明，过度自信是个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向（MooreHealy，2008）。在金融决策场景中，这种偏差主要表现为两类：一是“校准型过度自信”，即投资者对自身预测准确性的高估（如认为自己能精准预测股价波动）；二是“比较型过度自信”，即投资者认为自己的能力优于市场平均水平（如相信“自己比其他散户更擅长选股”）（Odean，1998）。

行为金融学进一步将过度自信纳入投资者决策模型，指出其根源在于认知偏差与情绪反馈的交互作用。