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宏观研究

证券研究报告宏观专题2026年3月4日

【宏观专题】

31省预算观察：定量老线索，定性新变化

核心结论

31省2026年预算报告已全部公布。我们将31省分为6个经济大省/重点化债

12省/中13省三大区域，分别做定量、定性观察。

由三条老线索（收入目标、卖地收入预期、项目情况），可得定量结论：

1、公共财政收入增速有望自2009~2011年以来首次连续两年回升（目标增速

2.7%，2025年实际为2.4%，2024年实际为1.7%）。其中，6大省边际承压

（2.4%，2025年实际2.7%），重债12省更乐观（2.9%，2025年实际2.8%），

中13省最亮眼（3.2%，2025年实际3.1%）。

2、卖地收入恢复增长压力较大（政府性基金收