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过度自信与损失厌恶对个人投资者决策的联合影响

一、引言

在传统金融学框架中，投资者被假定为“理性经济人”，能够基于完全信息做出效用最大化决策。然而，现实中的金融市场却频繁出现“追涨杀跌”“长期持有亏损资产”等非理性行为。行为金融学的兴起打破了这一假设，其核心观点认为，投资者的决策过程深受心理偏差影响，其中过度自信（Overconfidence）与损失厌恶（LossAversion）是两种最典型且普遍存在的认知偏差（KahnemanTversky,1979；BarberOdean,2001）。

值得注意的是，这两种偏差并非独立作用，而是通过复杂的交互机制共同影响投资者决策：过度自信可能放大损失厌恶的负面效应，而损失厌恶又可能强化过度自信的持续性，二者的联合作用往往导致更显著的决策失误与财富损失。本文将基于行为金融学理论，结合实证研究，系统探讨过度自信与损失厌恶对个人投资者决策的单独作用机制、联合影响路径及实际市场后果，为理解投资者非理性行为提供新的视角。

二、行为金融学框架下的心理偏差基础

（一）行为金融学对传统理论的突破

传统金融理论以有效市场假说（EMH）为核心，假设投资者具备完全理性、完全信息与无偏预期。但现实中，市场价格偏离基本面价值的“异常现象”（如泡沫、崩盘）屡见不鲜，这促使学者将心理学与金融学结合，形成行为金融学。行为金融学的核心贡献在于揭示了投资者的“有