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套利定价理论（APT）的因子识别与检验

一、引言

在现代金融理论的发展历程中，资产定价模型始终是学术界与实务界关注的核心议题。相较于资本资产定价模型（CAPM）仅以市场风险单一因子解释资产收益的局限性，套利定价理论（ArbitragePricingTheory,APT）自提出以来便以多因子框架的包容性和解释力成为资产定价领域的重要突破（Ross，1976）。APT的核心思想在于，资产收益由多个系统性风险因子共同驱动，投资者通过套利行为消除非系统性风险，最终资产收益与这些系统性因子的敏感性（因子载荷）线性相关。然而，APT的应用面临一个关键挑战：如何有效识别驱动资产收益的核心因子，并通过严