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锚定效应在股票估值中的实证研究

一、引言

在传统金融学框架下，股票价格被认为是市场参与者基于充分信息和理性预期形成的均衡结果，其估值应围绕公司基本面波动（Fama，1970）。然而，现实中股价频繁出现的非理性波动、长期偏离内在价值的现象，暴露出传统理论对投资者行为解释的局限性。行为金融学的兴起为这一矛盾提供了新视角，其中“锚定效应”作为认知偏差的典型代表，逐渐成为解释股票估值偏离的重要机制。

锚定效应指个体在不确定情境下进行判断时，会过度依赖初始获得的信息（即“锚点”），并在此基础上进行不充分调整的心理倾向（TverskyKahneman，1974）。在股票市场中，投资者面临的信息高度复杂