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科创板做市商制度对市场流动性的提升效果

引言

作为服务科技创新企业的重要资本平台，科创板自设立以来始终承担着支持“硬科技”企业发展、推动经济转型升级的历史使命。然而，科技创新企业普遍具有技术迭代快、盈利不确定性高、股权结构特殊等特点，其股票在二级市场交易中容易出现流动性分化现象——部分头部企业交投活跃，而大量中小市值企业则面临“有行无市”的困境。流动性不足不仅会抬高企业融资成本，更可能削弱市场价格发现功能，影响科创板服务实体经济的效能。

在此背景下，做市商制度于某年正式引入科创板。这一源于境外成熟市场的交易机制，通过专业机构持续提供双向报价，旨在解决市场供需失衡问题。本文将围绕“科创板做市商制度对市场流动性的提升效果”展开研究，首先解析做市商制度的核心逻辑与科创板实践特征，继而从作用机制、实证数据、现存问题等维度层层深入，最终总结制度价值并提出优化方向。

一、做市商制度的核心逻辑与科创板实践特征

（一）做市商制度的基础理论与功能定位

做市商制度是一种以“报价驱动”为核心的交易机制，与传统“指令驱动”的竞价交易机制形成互补。根据金融市场微观结构理论，做市商作为专业交易商，需承诺在特定时间段内以自有资金或证券持续提供买卖双向报价，并在报价范围内无条件与投资者成交（O’Hara，1995）。其核心功能体现在三方面：一是提供流动性，通过双向报价缩小买卖价差，降低投资者交易成本；二是维持市场