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二叉树模型中股息调整对欧式期权定价的影响

引言

期权定价是金融工程领域的核心问题之一，其准确性直接影响投资决策与风险管理效果。在众多定价模型中，二叉树模型因其直观的离散时间框架和灵活的可调整性，成为实务界与学术界广泛应用的工具（Hull，2018）。然而，现实中的标的资产（如股票）往往会定期支付股息，这一行为会改变标的资产的价格路径，进而影响期权价值。对于欧式期权（仅可在到期日行权）而言，股息调整的处理是否合理，直接决定了定价结果的可靠性。本文将围绕二叉树模型中股息调整的具体方法、作用机制及其对欧式期权定价的影响展开系统分析，以期为金融从业者提供理论参考与实践指导。

一、二叉树模型与欧式期权定价基础

（一）二叉树模型的核心逻辑

二叉树模型由Cox、Ross与Rubinstein于1979年提出（Coxetal.，1979），其核心思想是通过离散时间步长将标的资产价格的波动分解为“上涨”和“下跌”两种可能，构建一个反映未来价格分布的“价格树”。具体而言，模型假设在每个时间步长Δt内，标的资产价格S要么以概率p上涨至S×u（u为上涨因子），要么以概率1-p下跌至S×d（d为下跌因子）。通过反向推导（从期权到期日向前递推），可以计算出当前时刻的期权价值。这种离散化的处理方式，既保留了标的资产价格的随机波动特征，又通过有限节点简化了计算过程，适用于处理美式期权、障碍期权等复杂衍生品的定