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价值投资策略的账面市值比因子解释

一、引言

价值投资作为资本市场最经典的投资范式之一，其核心逻辑始终围绕“价格与内在价值的偏离”展开。投资者通过挖掘被市场低估的资产，等待价格向价值回归以获取超额收益。在这一过程中，如何准确衡量“低估”成为策略成败的关键。账面市值比（Book-to-MarketRatio，简称B/M）作为价值投资的核心分析因子，自20世纪90年代以来被广泛应用于股票定价与投资策略构建中。它不仅是区分“价值股”与“成长股”的重要指标，更被学术界纳入多因子定价模型，成为解释股票收益差异的关键变量。本文将系统探讨账面市值比因子的理论内涵、在价值投资中的作用机制、实证检验结果及实践启示，为理解价值投资策略提供更深入的视角。

二、账面市值比的理论内涵与基础

（一）账面市值比的定义与计算逻辑

账面市值比是公司股东权益账面价值与市场价值的比值，计算公式为“每股净资产/每股股价”或“股东权益总额/公司市值”。其中，账面价值反映的是公司基于历史成本核算的净资产价值，代表资产负债表中股东权益的会计记录；市场价值则是股票价格乘以总股本，体现市场对公司未来盈利与风险的预期。当B/M值较高时，意味着市场对公司未来增长的预期较低，股价可能被低估，这类股票通常被称为“价值股”；反之，B/M值较低的股票则被视为“成长股”，市场对其未来盈利增长赋予了更高溢价（FamaFrench，1992）。