“可落地的宏观框架”系列之一：现实世界的价格传导模型-.pdf

宏观经济|专题报告

现实世界的价格传导模型

——“可落地的宏观框架”系列之一

研究结论

⚫当前最核心的问题已经不是是否会出现涨价，而是涨价能否自上而下地传导。现实

情况是，供需结构的差异带来上游的价格传导能力最强、中游次之、下游最差。当

前看，2023-2025年供需格局对PPI的拖累较2014-2015年更甚；往后看，2026年

上半年会比2025年传导难度进一步加大。涨价交易关注“涨上游不涨下游”。

⚫引子：涨价的分层。

✓中国制造业的一大特征是成本率高于70%，这意味着理想情况下各行业产出品价格

应该都与投入品价格波动高度相关。但依据投入产出关系刻画各行业投入品成本价

格变化与其产出品价格变化的关系，我们会发现上游的价格传导能力最强、中游次

之、下游最差。

✓这意味着价格的传导是具有“摩擦”的，上中下游面临产需格局天然不同，顺价能