投服中心行权与非金融企业影子银行化.pdfVIP

摘要

加强中小投资者保护对促进资本市场高质量发展和推进金融强国建设至关重要，

为了增进对中小投资者的保护机制建设，并借鉴西方发达资本市场的先进经验，我国

有关部门建立了独立董事等制度来保护中小投资者的权益。然而，由于中国资本市场

与西方的情况并不相同，以至于这些治理机制并未产生较大成效。于是在2014年，

中国证监会创立了中证中小投资者服务中心（后文简称“投服中心”），这一创新性监

管机制对加强我国中小投资者保护意义非凡。但在投服中心行权发挥监管作用的同时，

也会给上市公司带来市场压力，可能促使企业为迎合投资者期望、获取短期超额收益

产生冒进行为，将大量资金投入金融领域，从而加剧了非金融企业向影子银行化趋势

的发展。虽然非金融类企业从事影子银行业务能够在短期内提升其盈利水平，但却不

利于其长期发展，由此便可能会增加投资者长期利益受损的风险，这同样需要引起投

服中心的关注。那么投服中心的行权活动是否会实质性地影响非金融企业影子银行化，

其影响效果和作用机制又是如何的？本文通过手工收集投服中心行权数据后展开实

证研究，对上述问题给出了回答。

本文基于2012-2021年我国沪深两市A股非金融领域上市公司数据，使用多时点

DID模型，探讨了投服中心行权对非金融企业