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金融市场中科创板做市商制度对股价波动率的影响

一、引言

科创板自设立以来，作为我国资本市场注册制改革的“试验田”，始终承担着支持科技创新、完善市场基础制度的重要使命。与传统A股市场以竞价交易为主的机制不同，科创板在运行多年后引入做市商制度，这一创新举措被视为提升市场效率、增强稳定性的关键突破。股价波动率作为衡量市场稳定性的核心指标，其变化直接反映市场运行质量——过高的波动率可能放大投资风险、抑制长期资金流入，而过低的波动率则可能削弱市场定价效率。因此，探究科创板做市商制度与股价波动率的关系，不仅是理解新型交易机制作用效果的重要切入点，更是完善我国多层次资本市场建设的实践需求。本文将从做市商制度的基础功能出发，结合科创板市场特性，系统分析其对股价波动率的影响机制，并通过理论与实证结合的方式验证结论，最终提出优化建议。

二、做市商制度的基础功能与科创板实践特性

（一）做市商制度的核心功能解析

做市商制度是指由具备一定实力和信誉的机构（做市商）持续为特定证券提供双向报价（买入价与卖出价），并在报价范围内以自有资金或证券与投资者进行交易的交易机制。其核心功能主要体现在三个方面：

第一，提供流动性支持。当市场交易清淡或出现大额买卖订单时，做市商通过主动参与交易，缩小买卖价差，避免因流动性不足导致的价格剧烈波动（Stoll，1978）。例如，在极端市场行情中，若缺乏做市商，投资者可能因无法及时