金融市场中“科创板做市商制度的流动性提升效果.docxVIP

金融市场中“科创板做市商制度的流动性提升效果”

引言

科创板自设立以来，始终以服务科技创新企业为核心定位，成为我国多层次资本市场改革的“试验田”。作为连接科技与资本的重要枢纽，科创板的流动性水平直接影响市场定价效率、投资者参与意愿及企业融资能力。然而，科技创新企业普遍具有轻资产、高不确定性等特征，其股票交易常面临买卖订单不匹配、价格波动剧烈等问题，流动性不足成为制约市场功能发挥的关键瓶颈。在此背景下，做市商制度作为国际成熟市场提升流动性的重要工具被引入科创板。本文将系统探讨该制度的作用机制、实际效果及优化方向，为理解科创板流动性改善路径提供理论与实践参考。

一、科创板做市商制度的理论基础与制度背景

（一）做市商制度的核心内涵与功能定位

做市商制度是指由具备一定实力和信誉的机构（做市商）持续为特定证券提供双向报价（买入价与卖出价），并承诺以该报价与投资者成交的交易机制。与传统竞价交易制度相比，其核心特征在于“主动创造流动性”——通过做市商的库存管理和报价行为，缩小买卖价差、平抑价格波动，解决市场“有行无市”的流动性困境（Stoll，1978）。

从功能看，做市商制度主要承担三大角色：一是“流动性提供者”，通过持续报价确保市场在订单簿清淡时仍有交易可能；二是“价格稳定者”，利用专业分析在价格偏离合理区间时反向操作，抑制非理性波动；三是“信息中介”，通过高频交易积累市场信息，提升价格发现