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损失厌恶对家庭股票持有比例的横截面分析

一、引言

家庭金融资产配置是居民财富管理的核心议题，其中股票作为高风险高收益资产，其持有比例直接影响家庭财富增长潜力与风险暴露水平。近年来，行为金融学研究表明，传统理性人假设难以完全解释家庭金融决策的异质性，心理因素尤其是损失厌恶（LossAversion）对家庭资产配置的影响逐渐成为学术焦点（KahnemanTversky,1979）。所谓损失厌恶，是指个体对损失的敏感度显著高于同等收益的心理倾向，这种非对称的效用感知会扭曲投资决策，导致家庭在股票市场中的参与度与持有比例偏离传统金融理论的预测值（Barberis,2013）。

本文基于横截面数据视角，聚焦不同特征家庭群体的损失厌恶程度与股票持有比例的关联机制，试图回答以下问题：损失厌恶如何通过心理与行为路径影响家庭股票持有比例？这种影响在不同收入、教育、年龄等特征的家庭中是否存在异质性？通过系统分析，不仅能深化对家庭金融行为的理解，也为投资者教育与政策引导提供理论依据。

二、损失厌恶的理论基础与家庭股票持有行为的典型事实

（一）损失厌恶的内涵与测量

损失厌恶的理论根源可追溯至前景理论（ProspectTheory）。Kahneman与Tversky（1979）通过实验发现，个体在面对收益时倾向于风险规避（选择确定收益而非概率更高的风险收益），而面对损失时则倾向于风险寻求（选择概