食品饮料行业研究：飞天茅台价盘触底回升，关注子板块业绩预期情况-国金证券.pdfVIP

投资建议

酒类板块：本周周内飞天茅台批价明显回升，但市场情绪自上周回升后本周有所回落，我们认为主因仍在于对白酒产

业基本面与业绩情况有所担忧。短期酒企相对较严的查窜货等控价措施下一批商相对较少会有低价密集出货的动作，

二批商/终端店等有出货诉求但市场接货情绪不佳，致使批价短期缩量下杀。该情况在往年618等窗口期也时有出现，

伴随批价回落、线上平台放量扰动趋缓，出货接货的情绪逐渐逆转、周内批价回升。建议持续关注动销反馈，外部风

险对于行业景气度的扰动影响有望环比趋缓，我们预计原箱飞天茅台批价会在2000元左右趋稳。

对于酒企业绩情况，我们预计短期表观仍会延续行业出清+结构性分化的特征，考虑到淡季动销走弱，我们预计二季

度行业出清幅度及渗透率较一季度会有所提升，目前酒企普遍减缓了催回款、压库存的执念。我们认为目前市场对短

期白酒酒企业绩承压的预期已比较充分，短期经营风险释放不改中长期酒企稳增长的态势，一定程度上EPS出清会落

地市场对于酒企表观的不确定性担忧、配置情绪有望伴随产业景气修复逐步改善。

整体而言，我们持续建议关注白酒底部配置契机，当下或已是行业最承压的阶段。配置方向建议：1）品牌力突出、护