GenAI系列报告之73：从MiniMax看国产大模型出海投资机遇-.docxVIP

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2026年03月24日

看好

从MiniMax看国产大模型出海投资机遇

——GenAI系列报告之73

核心观点：

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大模型技术路径收敛，国产模型主打性价比，海外商业化加速跑通。当前世界主流基座模型的预训练范式已收敛至Decoder-Only+MoE架构，竞争重心转向中后期的算法工程与推理侧优化。海外头部厂商（Anthropic、OpenAI、谷歌）在文本、编程及视频等多模态性能上交替领先，且已通过企业级API、编程工具订阅等跑通商业模式。囿于算力等限制因素，国产模型在文本、编程等能力上相对海外有一定差距，但距离不远，且26年后加速追赶。国产模型优势更多体现在性价比上。

MiniMax是自研全模态大模型先行者，全球化布局驱动收入高增。公司成立于2021年，由闫俊杰博士创立，拥有扁平化的AI原生组织架构（研发人员占比超过70%）。财务方面，2025年公司实现总收入7904万美元，同比增长159%，2026年2月ARR突破1.5亿美元。MiniMax收入结构多元，AI原生应用占比67.2%，开放平台及企业服务增速较快，占比32.8%。值得注意的是，公司坚定执行全球化战略，中国大陆以外地区收入占比高达73%。随着推理边际成本下降，公司毛利率已提升至25.4%，经调整净亏损率大幅缩窄。

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