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永续债的权益属性与定价方法

引言

在现代资本市场中，永续债作为一种兼具债务与权益特征的混合金融工具，近年来在企业融资和投资者资产配置中扮演着愈发重要的角色。其“永续”特性打破了传统债券的固定期限限制，而“可递延付息”“无强制偿还义务”等条款又使其区别于普通债务工具，呈现出显著的权益属性。这种混合属性既为企业提供了灵活的资本补充渠道，也对投资者的价值判断和定价能力提出了更高要求。本文将围绕永续债的权益属性界定、定价方法逻辑及二者的内在关联展开系统分析，结合会计准则与市场实践，为理解这一特殊金融工具提供理论支撑与实践参考。

一、永续债的基本特征与权益属性界定

（一）永续债的核心条款与法律定位

永续债，又称“无固定期限资本债券”，其核心特征可概括为“无固定到期日”“利息递延权”“发行人赎回权”三项。首先，无固定到期日意味着债券本金没有明确的偿还时间节点，理论上可无限存续；其次，利息递延权赋予发行人在满足条件时（如不向普通股股东分红）推迟支付利息且不构成违约的权利；最后，发行人通常拥有在约定期限后（如5年、10年）按面值赎回债券的选择权。这些条款设计使得永续债在法律属性上突破了传统债权债务关系的“刚性兑付”框架（财政部，2017）。

从法律定位看，永续债的本质是混合资本工具。根据《企业会计准则第37号——金融工具列报》，金融工具的分类需基于“是否存在交付现金或其他金融资产的合同义务”。若发