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CAPM模型在创业板市场的有效性检验

一、CAPM模型与创业板市场的理论基础

（一）CAPM模型的核心内涵与假设前提

资本资产定价模型（CAPM）是现代金融理论的基石之一，由夏普、林特纳等学者在20世纪60年代提出，其核心逻辑可概括为“收益与系统风险匹配”——资产的预期收益仅由其承担的系统风险决定，非系统风险可通过分散化投资消除，无需额外收益补偿。

CAPM的核心结论可简化为：资产的预期收益率等于无风险收益率加上“贝塔系数”乘以“市场风险溢价”。其中，“贝塔系数”衡量资产收益与市场收益的联动程度（即系统风险大小）——贝塔为1表示资产风险与市场一致，大于1表示风险高于市场，小于1则低于市场；“市场风险溢价”是市场组合收益率与无风险收益率的差值，代表投资者为承担市场整体风险要求的额外收益。

要理解CAPM的有效性，需先明确其四大假设前提：一是市场有效，即证券价格充分反映所有信息，投资者无法通过套利获得超额收益；二是投资者理性，即投资者均为风险厌恶者，追求期望效用最大化，且对资产收益的概率分布有一致预期；三是无摩擦市场，即无交易成本、税收，资产可无限分割，无风险利率可自由借贷；四是风险可分割，即资产风险分为系统风险（影响所有资产的宏观风险，如经济周期）与非系统风险（仅影响单个资产的企业特定风险，如技术失败），且非系统风险可通过分散化消除。

这些假设为CAPM提供了简洁的分析框架，但也限定