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过度自信与基金经理的换手率：基于中国市场数据

一、引言

中国资本市场经过多年发展，公募基金已成为居民财富管理的重要工具。截至目前，国内公募基金数量突破万只，管理规模超过数十万亿元，基金经理作为投资决策的核心主体，其行为模式直接影响着基金业绩与市场效率。在众多衡量基金经理行为特征的指标中，换手率（即一定时期内基金投资组合买卖频率的比值）尤为关键——高换手率可能反映积极的策略调整，也可能暗含非理性交易倾向。

行为金融学的兴起为理解这一现象提供了新视角。传统金融理论假设投资者完全理性，但现实中，基金经理作为“有限理性人”，其决策常受心理偏差影响。其中，过度自信（Overconfidence）被视为最普遍的认知偏差之一，表现为个体对自身能力、知识或判断准确性的高估（DeBondtThaler，1995）。在中国这样的新兴市场中，信息不对称更突出、市场波动更剧烈，基金经理的过度自信是否会显著推高换手率？这一问题不仅关乎基金业绩的可持续性，更对市场资源配置效率与投资者利益保护具有重要意义。本文将结合理论分析与中国市场数据，系统探讨过度自信与基金经理换手率的内在关联。

二、过度自信：行为金融学的核心概念解析

（一）过度自信的表现形式与心理机制

过度自信并非简单的“自信过强”，而是一种系统性认知偏差，主要通过三种形式体现：其一为“能力高估”，即个体认为自己在专业领域（如金融分析、市场预测）的