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套利定价理论（APT）的因子选择实证研究

一、引言

套利定价理论（ArbitragePricingTheory，APT）自罗斯（Ross，1976）提出以来，已成为资产定价领域的核心理论之一。与资本资产定价模型（CAPM）仅依赖市场单一因子不同，APT通过多因子框架描述资产收益与系统性风险的关系，强调通过识别影响资产收益的关键因子构造无风险套利组合，为投资者提供更精准的定价工具。然而，APT的实际应用中，因子选择始终是核心难点——哪些因子能有效解释资产收益？如何确保因子的系统性与正交性？这些问题直接影响模型的解释力与预测精度。本文通过梳理理论脉络、总结方法论演进，并结合实证分析，探讨APT