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动量策略的持有期与收益关系

一、引言

在金融市场投资策略的研究中，动量策略（MomentumStrategy）因其显著的超额收益能力，长期以来都是学术研究与实务操作的重点关注对象。简单来说，动量策略的核心逻辑是“强者恒强”，即通过买入过去一段时间表现良好的资产（赢家组合）、卖出过去表现较差的资产（输家组合），并持有一段时间以获取收益。然而，大量实践表明，动量策略的收益表现并非恒定，其关键差异往往源于“持有期”这一参数的设置——持有期过短可能因市场噪声干扰无法捕捉趋势，持有期过长则可能因趋势反转导致收益衰减。因此，深入探讨动量策略的持有期与收益关系，不仅能为策略优化提供理论支撑，更对投资者实际操作具有重要指导意义。

二、动量策略与持有期的基础认知

（一）动量策略的内涵与经典验证

动量策略的理论根基可追溯至行为金融学与有效市场假说的碰撞。有效市场假说认为资产价格已反映所有公开信息，无法通过历史价格预测未来收益；但现实中，Jegadeesh与Titman（1993）通过对美国股市的实证研究发现，持有期为3-12个月的动量策略能产生显著超额收益，这一现象被称为“动量效应”（MomentumEffect）。后续研究进一步验证了动量效应的普遍性：Rouwenhorst（1998）对12个欧洲国家股市的研究、Chui等（2010）对23个新兴市场的检验，均证实动量策略在不同市场环境下的有效性