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价值因子的跨国比较研究

一、引言

在全球金融市场互联互通的背景下，价值投资作为一种经典的投资策略，其核心载体——价值因子的表现差异逐渐成为学术研究与实务操作关注的焦点。价值因子通常以市盈率、市净率、市销率等财务指标为核心，通过挖掘被市场低估的资产获取超额收益。然而，不同国家的市场环境、制度规则与投资者行为存在显著差异，导致价值因子在跨国维度上呈现出独特的运行特征。本文通过系统比较不同市场中价值因子的表现规律，探究其背后的驱动因素，旨在为跨国资产配置与价值投资策略优化提供理论支撑与实践参考。

二、价值因子的理论基础与核心逻辑

（一）价值因子的定义与经典理论溯源

价值因子的概念最早可追溯至格雷厄姆提出的“安全边际”理论，该理论强调通过分析企业基本面，寻找市场价格低于内在价值的标的。20世纪90年代，Fama与French通过实证研究将价值因子纳入三因子模型，正式将其确立为资产定价的核心维度。他们以市净率（B/M）为划分标准，将股票分为高市净率（成长股）与低市净率（价值股），发现长期内价值股的平均收益显著高于成长股，这一现象被称为“价值溢价”。此后，学者们进一步扩展了价值因子的指标体系，市盈率（P/E）、市销率（P/S）、企业价值倍数（EV/EBITDA）等指标也被纳入考量，形成了多维度的价值因子评价框架。

（二）价值因子的作用机制

价值因子的超额收益来源可从两个层面理解：一是风险补偿视