协鑫能科清洁能源资产收益稳固，双碳时代科技赋能成长.docx

投资案件

投资评级与估值

公司围绕能源领域，各主业协同发力，热电联产基本面稳定，能源服务业务为公司贡献利润增量。我们预计2025-2027年公司营业总收入为107.65/117.30/128.78亿元，同比分别增长9.9%/9.0%/9.8%，归母净利润分别为9.34/12.51/15.36亿元，同比分别增长91.1%/33.8%/22.8%。我们预计2025–2027年公司EPS分别为0.58元、0.77元、0.95元/股。当前股价对应2025-2027年PE分别为34.8、26.0、21.2倍。首次覆盖，给予买入评级。

关键假设点

电力销售业务